浙商策略:科技引领跨年行情、当前处在第一波 未来第二波更精彩

科技引领跨年:成长性强不强,估值贵不贵?(浙商策略王杨)

来源:王杨策略研究

投资要点

科技引领跨年行情,基本面是基石,那么,大科技成长性强不强?估值贵不贵?

核心结论:

1、前言:科技引领跨年行情,第一波震荡上行布局

科技引领跨年行情具备三大基础条件,包括流动性条件、股价基础、景气优势。10月下旬以来,随着催化剂陆续落地,具体来看,一则十四五规划重点强调科技创新,二则美国大选即将明朗化,大科技做多行情第一波如期展开。

具体节奏上,我们认为,科技引领跨年行情,当前处在第一波,临近年底机构有保收益的倾向,因此节奏上,第一波小步徐行,震荡上行布局,未来第二波更精彩。

2、大科技板块的三季报情况如何?

结合三季报数据,17大科技细分赛道的归母净利整体增速为12.3%,相较于Q2的3.5%,增速显著提升。

3、大科技板块的2020年和2021年成长预期如何?

结合Wind一致盈利预测,17大科技细分赛道的2020年盈利增速预测为29.7%,2021年为31.5%,成长性较强。

就2020年盈利预测而言,增速居前的板块有车联网、半导体制造、人工智能、卫星互联网、消费电子。

就2021E来看,增速居前的有消费电子、电动车、车联网、人工智能、半导体设计。

就2021年较2020年预测增速的变化来看,信创(34.0个百分点)、物联网(12.2个百分点)、电动车(10.9个百分点)、半导体设计(9.9个百分点)、云计算(7.8个百分点)等环比上升明显。

4、大科技板块的估值贵不贵?

17大科技细分赛道中,尽管大部分细分板块,从静态估值角度看,绝对增速和历史分位数均处高位,但从动态市盈率角度,2021年和2022年并不算高。

5、结构选择:聚焦优质资产,权衡景气估值比,大科技和低估值占优

进攻品种选大科技优质资产。结合17大科技细分赛道的三季报、盈利预测和动态估值,其一,就2021年成长性来看,消费电子、电动车、车联网占优;其二,就环比变化而言,信创和物联网的2021年盈利增速较2020年提升较为明显;其三,2021年盈利增速居前,且较2020年进一步改善,有半导体设计和军工材料。

基础配置选低估值优质资产。以银行为代表的低估值顺周期板块,受益于经济复苏,景气环比改善,可积极关注。

目录

1.前言:科技引领跨年行情,第一波震荡上行布局

在9月27日的报告《未来1-2个季度对科技转向乐观》中,我们明确提出“未来1-2个季度科技将迎反弹,而接下来2-3周是科技板块的低吸布局期”,并在布局方向上,重点提示“其一,超跌反弹加上景气环比改善的主要方向是军工,包括军工材料、航空发动机、导弹等;其二,超跌反弹加上景气预期或边际改善的主要方向是半导体;其三,高景气且已经走出独立景气行情的主要方向是光伏和电动车。”

此后的策略报告中,我们结合景气(10月11日《对科技转向乐观的景气度线索》)、流动性(10月17日《利好在累积:基础配置选银行,进攻品种选科技》)、盘面表现(10月25日《白马股补跌,银行搭台中,科技进攻日趋成熟》)、十四五(11月1日《从供给侧改革到科技创新:布局科技跨年行情》)等维度对“科技引领跨年行情”展开分析。

站在当前,科技引领跨年行情具备三大基础条件,其一,就宏观条件来看,以1-2个季度的时间维度看,经济温和复苏背景下,货币政策虽逐步回归正常化,但并未转向显著收紧,映射到权益,市场特征将体现为,指数震荡,但结构性赚钱效应仍较好;其二,就股价基础来看,以半导体、军工、信创为代表的大科技板块自7月中旬以来开始步入调整周期,风险释放较为充分;其三,就景气优势而言,以半导体、军工、电动车、消费电子等为代表的科技板块处在快速增长阶段。

10月下旬以来,随着催化剂陆续落地,具体来看,一则十四五规划重点强调科技创新,二则美国大选即将明朗化,大科技做多行情第一波如期展开。

具体节奏上,我们认为,科技引领跨年行情,当前处在第一波,临近年底机构有保收益的倾向,因此节奏上,第一波小步徐行,震荡上行布局,未来第二波更精彩。

本期报告中,我们将结合三季报和最新盈利预测,分析科技引领跨年行情的基本面逻辑。

2. 大科技板块的三季报情况如何?

在“科技产业趋势比较系列报告”中,我们对科技板块做了重新划分,筛选出17大科技细分赛道,进行重点跟踪分析。详细分析见报告,9月17日《重新划分科技指数后:盘点景气、预期和估值》和11月7日《透视17大科技细分赛道:最新盈利、预期和动态估值》。

结合三季报数据,17大科技细分赛道的归母净利整体增速为12.3%,相较于Q2的3.5%,增速显著提升。

分行业来看,归母净利增速居前的板块有半导体制造(279.3%),光伏(50.9%),航空发动机(48.7%),归母净利同比下滑幅度较大的板块分别为信创(-61.1%),车联网(-31.6%),半导体设计(-0.5%)。

相较二季度,三季度归母净利增速边际上行明显的板块分别为人工智能(上升65.00个百分点),电动车(上升29.70个百分点),航空发动机(上升25.86个百分点),而归母净利同比下行显著的板块分别为半导体制造,由Q2的448.9%降至279.3%。

3. 大科技板块的2020年和2021年成长预期如何?

在对17大科技行业的未来景气进行分析中,我们重点结合Wind一致盈利预期预期,从披露率来看,截止10月31日,20E/21E各板块披露率均在90%以上。

就整体来看,17大科技细分赛道的2020年盈利增速预测为29.7%,2021年为31.5%,成长性较强。

就2020年盈利预测而言,增速居前的板块有车联网、半导体制造、人工智能、卫星互联网、消费电子,与此同时,光伏、军工类(导弹、航空发动机、军工材料)、金融IT等的盈利预测连续多次上修。

就2021E盈利同比来看,增速居前的有消费电子、电动车、车联网、人工智能、半导体设计,与此同时,消费电子、电动车、半导体设计、军工类(导弹、军工材料、航空发动机)、信创、光伏等多次被上修。

就2021年较2020年预测增速的变化来看,信创(34.0个百分点)、物联网(12.2个百分点)、电动车(10.9个百分点)、半导体设计(9.9个百分点)、云计算(7.8个百分点)等环比上升明显,而,半导体制造(下降38.1个百分点)、车联网(下降31.6个百分点)、卫星互联网(下降21.5个百分点)等环比下行较为显著。

4. 大科技板块的估值贵不贵?

我们以披露盈利预测的样本为统计口径,17大科技细分赛道中,尽管大部分细分板块,从静态估值角度看,绝对增速和历史分位数均处高位,但从动态市盈率角度,2021年和2022年并不算高。

就2021年PE来看,5G基建、物联网、数据中心、光伏、消费电子等在20-30之间,车联网和金融IT在30-40之间。

进一步看2022年PE,5G基建、物联网、数据中心在15-20之间,光伏、消费电子、卫星互联网、车联网在20-30之间,金融IT、军工类(军工材料、导弹、航空发动机)、信创、半导体设计、人工智能在30-40之间。

5. 结构选择:聚焦优质资产,权衡景气估值比,大科技和低估值占优

以1-2个季度的时间维度而言,国内经济稳步修复,货币政策正常化,更应聚焦优质资产,权衡景气估值比,整体而言,大科技和低估值占优。对大科技板块而言,估值压力自7月以来大幅释放,景气具备显著优势;对低估值板块而言,估值处在历史低位,经济修复带动盈利环比改善,具备较好的风险收益比。

进攻品种选大科技优质资产。结合17大科技细分赛道的三季报、盈利预测和动态估值,其一,就2021年成长性来看,消费电子、电动车、车联网占优;其二,就环比变化而言,信创和物联网的2021年盈利增速较2020年提升较为明显;其三,2021年盈利增速居前,且较2020年进一步改善,有半导体设计和军工材料。

基础配置选低估值优质资产。以银行为代表的低估值顺周期板块,受益于经济复苏,景气环比改善,可积极关注。

6.风险提示

1、中美经贸摩擦超预期。如果中美经贸摩擦超预期,或在一定程度上影响科技板块的业绩释放节奏。

2、流动性收紧超预期。如果流动性收紧超预期,或进一步影响科技板块估值水平。

7.上周市场表现

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